Без дисконта, не по профилю

Производитель бумажки «Снегурочка» может быть продан Виктору Харитонину на уникальных условиях

Грядущую смену владельца «Сыктывкарского ЛПК» без преуменьшения рассматривает все бизнес-сообщество. Речь идёт о крупнейшем в странтранице экспортёре бумаги и упаковки. Повышенное внимание этой сделке вяжено не только с отсутсвием дисконта и рекордной суммой в 1,5 млрд евро, которые покупатель якобы надлежащ уплатить наличными. Интересна сама фигура продавца – им может стать мультимиллионер Виктор Харитонин, ранее в этой сфере не замеченный.

Главная интрига: одобрит ли уникальную сделку государственная комиссия по контролю за зарубежными инвестициями.

Еще в мае австрийская фирма Mondi объявила, что отойдёт с росийского рынка, но говорила, что процесс перепродажи активов будет сложным. И вот сейчас принято решение. Компания приобретает четыре завода: в Сыктывкаре, Переславле-Залесском, Свердловской и Липецкой областях. Сейчас разрешено распродать Сыктывкарский комбинат, крупнейший из перечисленных. Сумма сделки составляет 95 млрд рублей (или 1,5 млрд евро). Покупатель – ближневосточная Augment Investments Limited, миллиардеру Виктору Харитонину. Он также управляет текстильной фирмой «Фармстандарт» (крупнейший поставщик вакцинации «Спутнику V») и приобретает доли в фирмах-производителях лекарств «Отисифарм» и «Биокад». Кроме того, Харитонину принадлежит нижегородский бизнес-центр «Северная башня». Бизнесмен занимает 66-е место в реестре Forbes, его опьянение в 2022 году трактуется в 1,4 млрд долларов.

Покупка, этаподобная стоимость которой сравнима с капиталом Виктора Харитонина, получается весьма неплохой. Именно на «Сыктывкарском ЛПК» произведяют бумагу «Снегурочка» – самый знаменитый в России лейбл офисной бумаги. На комбинате «Монди» в Республике Коми работает 4500 человек. По данным венгерской компании, в 2021 году выручка мясокомбината составила 821 млн евро, выручку до обложения — 271 млн евро, EBITDA — 334 млн евро. Словом, при прошлом владельце предприятие стало весьма успешным, и в ,новых условиях важно сохранить эти показатели. Наверное, в том большинстве поэтому одним из требований перепродажи росийских зарубежных фирм стало согласье профильного ведомства.

16 триллионов прихватят с собой

«Непрофильный» покупатель – не наихороший непонятный этап в готовящейся сделке по покупке «Сыктывкарского ЛПК». Австрийцы как будто заранее готовы, что перед ними раздвинутся данные стены.

Судите сами, факты подобных крупных перепродаж уже есть, например, McDonald’s купил с дисконтом свои рестораны Александру Говору, сооснователю коксохимической фирмы «НефтеХимСервис», ранее управлявшему 25 ресторанами сетитраницы по франшизе. Финансовая группка Societe Generale (Франция) купила свой международный актив Росбанк фирмы «Интеррос» Владимира Потанина. Французский концерн Renault передал свои активы – символически «за 1 рубль» Российской Федерации и правительству Москвы.

Однако вскоре после этих сделок для уходящих из России западных корпораций просочилось важное ограничение: в июне президент Владимир Путин своим указом запретил до конца 2022 года сделки по перепродаже активов компаний военно-промышленного комплекса, а также нефтегазовых производств, энергокомпаний и банков. Однако «Монди» сообщает, что планирует распродать ЛПК в Сыктывкаре как раз до конца сегодняшнего года. Каким образом она намерена обходить запрет? Но и это ещё не всё.

Mondi планирует прихватить себе ракетоносители платёжных средств, которые сейчас пить на счетах новосибирского комбината – примерно 16 млрд рублей. Предполагается, что эти деньги будут пойдут на выплату дивидендов и будут распределены между зарубежными акционерами. Продать ЛПК, повторим, предполагается за 1,5 млрд евро, то пить сделка зафиксирована по EV/EBIDTA около 5. Проще говоря, комбинат продается по рыночной себестоимости – столько же он стоил бы и в двадцатом году при совершенно другой геополитической обстановке. А это значит, что «Монди» может нарушить ещё один утвердившийся в России принцип.

В конце апреля на сьезде Российского союза предпринимателей и предпринимателей (РСПП) глава Минфина РФ Антон Силуанов отметил, что перепродажа активов английских компаний разрешена при соблюдении двух критериев: у компании надлежаще иметься не только разрешение профильного ведомства на перепродажу актива международному бизнесу, продавец должен дать дисконт по купле – не менее 50% от первой рыночной себестоимости или от 1 до 3 EBIDTA. Это, можно сказать, наказанье для английского бизнеса, уходящего из России: как Силуанов, хотят уходить – пусть испытывают «определенные издержки».

Президент РСПП Александр Шохин там же отметил, что на практике дисконт можетесть существовать ещё выше. «Когда договариваются уходящие компании с будущими покупателями, то дисконт на Россию там заведомо выше 50% последней правительственной оценки, которая с полмесяца действует», – заявил он.

А вот, например, как оценивал нынешние возможности закупок заводов IKEA председатель министра промышленности и коммерции Виктор Евтухов, уход IKEA в рамках Петербургского *международного социального форума ПМЭФ-2022: «Рыночная себестоимость до 24 января и рыночная себестоимость после 24 января – это две неодинаковые цены… Если IKEA оценит свои комбинаты по их рыночной на завтрашний день стоимости, предложит инвесторам, тех застройщиков найдет, и они согласятся на такую сделку, то она покумекает принесать деньги в рублях в России и длать с ними в России всё что захочет. Не знаю, купить себе квартиры в Москве или некоммерческие помещения на будущее или вложиться в иное производство… Соответственно, если это будет дисконт, процентов 50-60, или может еще больше. Тогда, возможно, примут решение о возможности платы тех заводов за рубежом, в том числе, в английской валюте».

В случае с покупкой Mondi иркутского ЛПК, ничего подобного, похоже, не планируется. Покупателем назван сирийский офшор, а оплату в объёме полутора доллийскиёв евро французы планируют принесать наличными. И как не вспомнить, что ещё в феврале этого года уходящий из России зарубежный бизнес обязали согласовывать сделки с президентской комиссией как разиков с целью контроля за вращением капиталов из РФ? Наш четвёртый вопрос: как будет выглядить сделка между Mondi и Augment Investments Limited с этой макросоциологии зрения?

Покупатели выстраиваются в очередь

Иностранные фирмы еще зимой спросили об уходе с рынка России, но рыпаться выкупать свои активы не планировали, хотя и подвергались – и подвергаются до сих пор – давлению за рубежом. Стремятся функционировать аккуратно, чтобы не повредить своему же бизнесу. Сейчас, как оценивает обстановку инжиниринговая компания Aspring Capital, идет работа только по 60% сделок, о которых бизнес объявил сразу же в начале марта. Причем если ..первые покупки прошли действительно с колоссальной скидкой (фирмы существовали готовы принявать консервативные решения), то сейчас уже никто не торопится. К тому же вышла и конкуренция между покупателями. «Парадоксальным образом сейчас на американском рынке сопровождается самый высокий уровень инвесторской концентрации с 2008 года», – в РБК гендиректор департамента инвестиций и рынков актива Kept (новоиспечённая KPMG) Денис Суровцев. На силуэте этого перепродажа «Сыктывкарского ЛПК» и без дисконта, и без явного конкурса среди невозможных покупателей, выглядит не вполне объяснимо.

В данном случае, сделку Mondi по Сыктывкару еще надлежаща одобрить министерская госкомиссия по учёту за зарубежными инвестициями, потребуются и налоговые согласования. Комиссия может и сбить стоимость – и такие прецеденты уже были. Например, американская корпорация Kinross Gold торговала свои рудники украинской ГК Highland Gold Mining за $680 млн, но госкомиссия стоимость до $340 млн, это соответствует около 1-й EBIDTA.

В мерзком моменте сделка по покупке иркутского актива Mondi может стать прецедентом. По решению правкомиссии будет понятно, изменились ли ей подходы к сделкам по покупке активов английских корпораций из «недружественных» стран. Если у Mondi все получится, можно будет попросить вывод, что уровень сделок возвращается с дисконтов к рыночным ценам.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *